Obsah
- Úvod
- Prudký rast trhovej kapitalizácie
- Hlavné faktory rastu
- Segmentácia stablecoinov: USD, EUR a komoditné krytie
- Inštitucionálna adopcia a regulácia
- Výzvy a riziká
- Budúcnosť stablecoinov
- Záver
Úvod
Stablecoiny – kryptomeny viazané na hodnotu tradičných aktív, najčastejšie amerického dolára – si od svojho debutu v roku 2014 získali reputáciu „digitálnych mostov“ medzi svetom fiat mien a rýchlym, nonstop ekosystémom blockchainu. Za posledných dvanásť mesiacov zaznamenal trh týchto tokenov mimoriadnu expanziu: agregovaná trhová kapitalizácia prekročila hranicu 210 miliárd USD, čo predstavuje vyše 35 % nárast oproti júnu 2024. Kým altcoiny a samotný bitcoin podliehajú vysokým výkyvom, stablecoiny ponúkajú likviditu bez cenového stresu, čo láka obchodníkov, korporácie aj protokolové projekty DeFi. Rýchlejší settlement, nižšie poplatky a možnosť udržať „parkovacie miesto“ v kryptopriestore bez volatility z nich robí kľúčovú infraštruktúru trhu. Tento článok analyzuje príčiny posledného rastového cyklu, rozklad kapitálu medzi jednotlivé stablecoiny a naznačuje, aké riziká a regulačné výzvy čakajú sektor v bližšej budúcnosti.
Prudký rast trhovej kapitalizácie
Podľa dát analytickej platformy CoinMetrics stúpla agregovaná trhová kapitalizácia stablecoinov z približne 155 mld. USD v januári 2025 na viac než 210 mld. USD v júni 2025. Najväčší prírastok zaznamenal USDT (Tether), ktorý sám o sebe navýšil hodnotu o takmer 25 miliárd USD po tom, čo ázijské burzy obnovili stimul kampane „zero-fee BTC/USDT“. USDC od Circle sa zotavil z minuloročnej bankovej turbulencie a pripísal si 12 miliárd USD po spustení natívnej verzie na sieti Base. Zaujímavé je, že menšie stablecoiny viazané na euro a komodity (XAUt – zlato) rástli percentuálne ešte rýchlejšie, hoci ich absolútny podiel ostáva pod 5 %. V kontexte celého kryptotrhu stablecoiny teraz tvoria 11,8 % celkovej kapitalizácie, čo je historicky najvyšší podiel od bull-runu 2021. Štatistika Glassnode ukazuje, že objem denného transferu stablecoinov na reťazci Ethereum prekročil objem ETH samotného, čo dokresľuje ich úlohu ako transakčného plynu novej éry.
Hlavné faktory rastu
Analytici identifikujú tri primárne motory expanzie. 1. Inštitucionálny dopyt – hedge fondy a fintech firmy používajú stablecoiny ako rýchly most na vyrovnanie cezhraničných platieb. Partnerstvo medzi Visa a Circle rozšírilo pilotné settlementy USDC na sedem ďalších emitentov kariet v regióne APAC. 2. Vzostup Real-World Assets (RWA) – protokoly ako Ondo Finance tokenizujú americké štátne dlhopisy, pričom stablecoiny slúžia ako prímárna kolaterálna vrstva na nákup tokenizovaných cenných papierov. 3. Makroekonomická neistota – zvýšená volatilita na tradičných devízových trhoch (JPY, TRY) podnietila retail v rozvíjajúcich sa ekonomikách presunúť úspory do digitálnych dolárov. K mikroriziku prispela aj séria regionálnych bankových stresov v USA, čo opäť podčiarklo návrat témy „bank-run hedge“ cez kryptomenový USDT/USDC pár. Všetky tri faktory posilňujú „network effect“: čím viac stablecoinov v obehu, tým likvidnejšie sú páry na burzách a atraktívnejšie pre ďalších užívateľov.
Segmentácia stablecoinov: USD, EUR a komoditné krytie
Aj keď dolárové stablecoiny stále dominantne vedú (USDT ~ 57 %, USDC ~ 30 %), portfólio trhu sa diverzifikuje. EUR Coin (EUROC) od Circle zdvojnásobil ponuku po tom, čo Európska investičná banka úspešne pilotovala vydanie digitálneho dlhopisu denominovaného v EUROC na reťazci Avalanche. V komoditnom segmente získava na sile Pax Gold (PAXG) – kapitalizácia 1,5 mld. USD (+60 % Y/Y) – ktorý profitoval z rastúcej ceny drahých kovov a túžby investorov tokenizovať fyzické zlato bez potreby custody skladov. Objavujú sa aj experimenty s JPY-backed stablecoinmi (GMO Trust), najmä po tom, čo Bank of Japan povolila sandbox na fiat-pegged tokeny. Diverzifikácia prináša robustnejší ekosystém, no zároveň vytvára tlak na poskytovateľov infraštruktúry, aby podporovali multi-fiat settlement a kros-chain transfery; to vedie k nárastu popularity protokolov LayerZero, Wormhole či Circle CCTP, ktoré sľubujú „native asset“ presuny naprieč blockchainmi bez wrapov.
Inštitucionálna adopcia a regulácia
Zásadným zlomom pre stabilný rast sektora sa stala regulačná jasnosť. V USA nadobudol 1. apríla 2025 účinnosť Stablecoin Transparency Act (STA), ktorý vyžaduje mesačné audity rezerv a povinný trezor v trezorových bankách typu Tier-1. Circle a Paxos získali prvé licencie „Qualified Payment Stablecoin Issuer“, čo zvýšilo dôveru fondov spravujúcich dôchodkové portfóliá. V EÚ vstúpil do platnosti MiCA – emitenti musia mať sídlo v EÚ a podliehajú dohľadu EBA. Tether, aby ostal prítomný v európskom priestore, vytvoril novú dcérsku spoločnosť Tether Europe SE so sľubom štvrťročných rezervných správ auditovaných Deloitte. V Ázii MAS (Singapur) udelila prvé „Major Payment Institution“ licencie pre USD a SGD stablecoiny, čo otvára cestu pre korporátny treasury a obchodné faktoringové platformy. Regulačná legitimita prilákala korporátny cash-management: Shopify povolil USDC ako vyrovnaciu menu pre B2B platby a Shell Plc pilotuje výplatu dodávateľov LNG v tokenizovaných USD na reťazci Polygon PoS, čím skracuje settlement z 5 dní na 30 minút a znižuje poplatky swiftu o 70 %.
Výzvy a riziká
Napriek rastu pretrvávajú riziká likvidity rezerv a prevoditeľných smart-contract zraniteľností. Pád malého algoritmického stablecoinu USDN 2.0 v marci 2025 opäť ukázal krehkosť mechanizmov bez plného kolaterálu. Aj pri rezervne krytých tokenoch ostáva problém „duration mismatch“: kým USDT drží časť rezerv v pokladničných poukážkach s dlhšou splatnosťou, náhly run môže donútiť k predaju so zľavou. DeFi mosty čelia rastúcej frekvencii exploitov (viac ako 2 mld. USD odčerpaných za H1 2025); ak sú stablecoiny uzamknuté vo wrapoch, strácajú 1:1 paritu, čo ohrozuje používateľov Layer-2. Regulačne sa diskutuje, či stablecoinoví emitenti majú mať prístup k Fed Discount Window podobne ako banky, aby minimalizovali systémové šoky. V EÚ EBA varuje pred „inkubovanými systémovými rizikami“ v DeFi; pripravuje metodiku stres-testov na stablecoinové portfóliá, ktorá by mohla zdvihnúť kapitálové požiadavky pre emitentov.
Budúcnosť stablecoinov
Výskumníci Boston Fed predpokladajú, že do roku 2027 prekročí trhová kapitalizácia stablecoinov 450 mld. USD, pričom tokenizované RWA (štátne dlhopisy, komerčné papiere) budú viazať >30 % rezerv. Očakáva sa aj rozmach programmable payment stablecoinov, kde budú tokeny priamo integrovať compliance logiku (AML/KYC) a časovo podmienené výplaty. Riešením multiplatformovej fragmentácie by mali byť interoperabilné štandardy (ISO 20022 on-chain, ERC-7641), ktoré umožnia natívny swap USDC na Solane za EUROC na Polygon bez custodiálneho rizika mostov. Big Tech – PayPal a Stripe – pilotujú vlastné stablecoiny pre vyrovnanie medzi regiónmi; ak budú schválené, môžu priniesť stovky miliónov nových používateľov, ale aj otázku dominance súkromných gigantov nad CBDC projektmi centrálnych bánk.
Záver
Dynamika posledného polroka potvrdzuje, že stablecoiny sa stávajú kľúčovou infraštruktúrou digitálneho financovania. Rast kapitalizácie odráža nielen špekulatívny záujem, ale aj reálne využitie v cezhraničných platbách, treasury manažmente a DeFi protokoloch. Regulačné rámce stabilizujú trh, otvárajú ho inštitúciám, ale zároveň zdvíhajú latku transparentnosti. Budúci rozvoj bude závisieť od schopnosti emitentov zvládnuť riziká rezerv, premostiť blockchainové ostrovy a splniť stále prísnejšie audítorské požiadavky. Ak sa ekosystém vyrovná s výzvami, stablecoiny môžu do niekoľkých rokov predstavovať prímárny digitálny settlement layer paralelný k tradičným clearingovým sieťam.
